在“雙十一”期間，中國的各種風險資產都經歷了不同程度的“折價”，黑人行業也不例外。原材料的跌幅大于制成品的跌幅。鐵礦石作為2019年上半年的明星品種，下半年的表現令人驚訝。出于對環境保護和冬季產量有限的預期，采礦貿易商通常對市場前景更為悲觀。但是，作者有不同的看法：盡管黑色產業鏈上游和下游的中長期狀況可能不容樂觀，但在當前價格水平上不應過分看跌。將來可能會在鋼補給的驅動下對原材料進行修復。石材的基本原理比煤焦更好，并且可能具有更大的爆炸力。

小口徑精密管期貨價格逐漸回歸產業邏輯

由于鐵礦石的供應已大大減少，瘋狂上漲的鐵礦石已逐漸恢復理性，并且產業鏈的上下游都集中在螺紋鋼上。早期螺紋鋼下跌的主要因素來自宏觀看跌預期以及淡季的高庫存。然而，從結果來看，在“黃金9月和銀10”傳統消費季節中，螺紋鋼保持堅挺，社會庫存大大減少。另外，在第三季度國內宏觀經濟數據發布后，筆者認為，宏觀邏輯在短期內已充分體現在價格中，2001年的合約將逐步回歸工業邏輯。受下游需求的驅動，螺紋鋼主力合約從10月初開始反彈，1-5價差逐漸擴大，反映出工業邏輯正在發酵的事實。從目前的情況來看，南部的氣溫普遍較高。 2020年的春節比上一年早。在假期之前，農民工中可能會有更多的工人，并在當天晚些時候返回工作。因此，筆者認為，春節前下游螺紋鋼需求不會有太大問題。

長流程鋼廠的厚壁精密鋼管生產有力量

在原材料和原材料共振下降的早期階段，鋼廠在本輪價格下跌中的利潤并未減少，冬季生產極限有望成為原材料價格走弱的主要原因比成品材料。以當前的利潤水平，鋼廠并不缺乏生產熱情。即使是長期的悲觀情緒，面對真正的下游需求和利潤，主動減產的可能性也不高，減產主要來自環境保護政策。在成本方面，今年廢鋼總體供應緊張，價格高企，與鐵礦石的價格差繼續擴大。鐵水的性價比逐漸凸顯，這可能導致鋼廠從經濟角度調整原材料結構。由于今年初鐵礦石的現貨價格高以及對未來的悲觀前景，大多數鋼廠都采取了低庫存的原材料采購政策。當前，鋼廠的總體鐵礦石庫存較低，冬季補給迫在眉睫，鐵礦石是當前的性價比。鐵的較高來源可能會導致鋼廠集體采購而導致“精密管庫存市場”。

鐵礦石價差結構暗示市場變化

在港口庫存方面，由于第三季度巴西礦山出貨量的回升，鐵礦石港口庫存比年初的低點增加了超過1000萬噸，但最近連續三周下降。在庫存結構方面，最新數據顯示，六個港口北部的鐵礦石總庫存為7278.8萬噸，比去年同期減少230.2萬噸，主要是由于低品位粉末庫存礦山明顯低于去年，比去年減少了1365.4萬噸。優質，中品位的細礦，塊礦和球團礦的數量有所增加，庫存結構的變化符合鋼廠的悲觀預期。鑒于價格差異，證卡粉與PB粉之間的價差逐漸加寬，低硫細粉與PB粉之間的價差也加寬，這表明較好的價格-抗性品種逐漸趨于穩定，從11月至12月在國內生產。精煉粉的產量預計將下降，這將在未來兩個月影響鐵的供應。作者認為，港口礦工普遍悲觀的原因是港口的現貨流動性不好，但價格預期的確在逐步提高。山東精密鋼管

綜上所述，在鋼價反彈和鋼廠鐵礦石庫存較低的背景下，鋼廠將從悲觀情緒中恢復過來，冬季的補貨行為可能會引發鐵礦石價格上漲的浪潮。在操作建議方面，投資者可以選擇做更多的2001年鐵礦石合同或進行1-5套正定。